時(shí)代商學(xué)院研究員 郭少圳
在危機(jī)中育新機(jī)，于變局中開新局。2021年上半年，定制家居生態(tài)持續(xù)變革，一站式裝修、健康與環(huán)保訴求、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、碎片化流量等均深刻重塑著定制家居的業(yè)態(tài)與格局。在整合與洗牌持續(xù)推進(jìn)的當(dāng)下，率先通過變革與創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的企業(yè)將脫穎而出。
8月28日，索菲亞家居股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“索菲亞”，002572.SZ）發(fā)布半年報(bào)，交出了一份亮眼的中期成績(jī)單。報(bào)告顯示，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43億元，同比增長(zhǎng)68.3%；歸母凈利潤(rùn)4.46億元，同比增長(zhǎng)30.12%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.08億元，同比增長(zhǎng)91.6%。
亮麗成績(jī)的背后，索菲亞有著怎樣的經(jīng)營(yíng)“密碼”與核心競(jìng)爭(zhēng)力？未來又有哪些值得期待的新增長(zhǎng)點(diǎn)？時(shí)代商學(xué)院將從業(yè)績(jī)、模式、數(shù)字化能力、新興渠道、環(huán)保等多個(gè)維度解讀這一龍頭企業(yè)的“期中考”成績(jī)單。
【摘要】
l 扣非凈利大增91.6%，櫥柜木門高增長(zhǎng)。上半年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)分別為43億元、4.46億元、4.08億元，分別同比增長(zhǎng)68.3%、30.12%、91.6%，增速均創(chuàng)2018年以來同期新高。櫥柜實(shí)現(xiàn)收入 5.62 億元，同比增長(zhǎng) 121.06%；木門實(shí)現(xiàn)收入 1.72 億元，同比增長(zhǎng) 93.81%。
l “大家居”戰(zhàn)略步入全面收獲期。公司逐步完成了全渠道、多品牌、全品類的戰(zhàn)略布局，鋪設(shè)了零售渠道、大宗渠道（To大B）、整裝全渠道（To小B），形成高精+中高端+大眾的分層次品牌布局，覆蓋衣柜、書柜、電視柜、櫥柜、木門等定制家居產(chǎn)品，以及非定制類的配套家居產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者全品類一站式購(gòu)買需求。
l 數(shù)字化能力領(lǐng)跑行業(yè)，賦能業(yè)務(wù)降本增效。公司開創(chuàng)行業(yè)首個(gè)全流程數(shù)字化運(yùn)營(yíng)體系，組建了研發(fā)、營(yíng)銷、智能制造、服務(wù)4大平臺(tái)，打造X-PLAN、DIYHome、4.0智能車間、智能倉(cāng)儲(chǔ)和物流、客戶服務(wù)系統(tǒng)CSP等10大系統(tǒng)，用科技破解運(yùn)營(yíng)痛點(diǎn)。
l 整裝潛力巨大，環(huán)保實(shí)力突出。公司先后與兩大頭部裝企圣都裝飾、星藝裝飾宣布成立合資公司，以資本的方式綁定龍頭裝企，這一合作模式在業(yè)內(nèi)尚屬首創(chuàng)。上半年整裝/家裝渠道貢獻(xiàn)收入1.35億元，較2020年全年實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。此外，截至2021年6月底，公司康純板的客戶占比已上升到86%，訂單占比已上升至87%，環(huán)保實(shí)力突出。
一、業(yè)績(jī)：扣非凈利大增91.6%，櫥柜木門高增長(zhǎng)
上半年，索菲亞營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)分別為43億元、4.46億元、4.08億元，三項(xiàng)指標(biāo)在當(dāng)前A股9家定制家居上市公司中均高居前三。
從增速來看，前兩大指標(biāo)同比增速分別為68.3%、30.12%，增速均為2018年以來同期最高；扣非歸母凈利潤(rùn)則實(shí)現(xiàn)了高達(dá)91.6%的增長(zhǎng)，增速創(chuàng)2017年以來同期新高。
分季度來看，憑借優(yōu)秀的供應(yīng)鏈管理和智能化生產(chǎn)能力，公司于2020年第三季度起營(yíng)收增速快速轉(zhuǎn)正，并連續(xù)4個(gè)季度保持高增長(zhǎng)，扣非歸母凈利潤(rùn)則自2020年第二季度起連續(xù)5個(gè)季度保持正增長(zhǎng)。
其中，2021年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.4億元，同比2019年增長(zhǎng)29.74%，同比2020年增長(zhǎng)41.76%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.07億元，同比2019年增長(zhǎng)14.23%，同比2020年增長(zhǎng)10.25%。
分產(chǎn)品來看，上半年衣柜及其配套產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入 34.59 億元，同比增長(zhǎng) 57.56%，衣柜營(yíng)收規(guī)模坐穩(wěn)行業(yè)頭把交椅；櫥柜實(shí)現(xiàn)收入 5.62 億元，同比增長(zhǎng) 121.06%，首次半年度（上半年）實(shí)現(xiàn)盈利，成功躋身國(guó)內(nèi)櫥柜品牌第一梯隊(duì)；木門實(shí)現(xiàn)收入1.72 億元，同比增長(zhǎng) 93.81%。
可以看出，索菲亞衣柜業(yè)務(wù)穩(wěn)扎穩(wěn)打，繼續(xù)鞏固龍頭地位，櫥柜、木門等新品類則實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，成為重要的新增長(zhǎng)點(diǎn)。
分渠道來看，上半年經(jīng)銷商零售渠道收入占比 79.1%，直營(yíng)渠道收入占比3.45%；大宗業(yè)務(wù)渠道收入（含衣柜、櫥柜、木門及其他）達(dá)7.29億元，同比增長(zhǎng)136.83%，收入占比17.07%；整裝/家裝渠道貢獻(xiàn)收入1.35億元，較2020年全年實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。
可見，公司大宗渠道已步入收獲期，整裝業(yè)務(wù)則進(jìn)入高速增長(zhǎng)軌道，整裝/家裝渠道的成功開拓助力公司在行業(yè)渠道變革中依然保持較快增長(zhǎng)。
盈利能力方面，上半年公司凈利率為10.59%，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（ROE）為7.12%，均位列定制家居上市公司前列，盈利能力較強(qiáng)。
從現(xiàn)金流來看，上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為8552萬元，同比增長(zhǎng)186.38%，是近4年同期首度正增長(zhǎng)，展現(xiàn)出良好的“造血”能力。
二、布局：“大家居”戰(zhàn)略步入全面收獲期
綜合來看，在后疫情時(shí)代的2021年上半年，索菲亞交出了一份亮麗的中期答卷。亮眼成績(jī)的背后，是公司一直以來堅(jiān)定踐行的“大家居”戰(zhàn)略。通過持續(xù)洞察消費(fèi)者需求、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，結(jié)合公司在家居行業(yè)近20年的積淀，索菲亞逐步完成了全渠道、多品牌、全品類的戰(zhàn)略布局。這一頗具前瞻性的布局，在行業(yè)深度變革、洗牌加速、競(jìng)爭(zhēng)白熱化的當(dāng)下，顯示出強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，且已步入全面收獲期。
1.全渠道
為應(yīng)對(duì)消費(fèi)需求、流量入口、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等變遷，公司積極鋪設(shè)了零售渠道、大宗渠道（To大B）、整裝全渠道（To小B），構(gòu)建了多重流量入口，搭建起一個(gè)覆蓋全渠道的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。
時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，渠道對(duì)家居行業(yè)的重要性不言而喻，渠道戰(zhàn)爭(zhēng)在未來5年將愈演愈烈，誰擁有了好的渠道，誰也將擁有更廣闊的成長(zhǎng)空間。索菲亞扎根傳統(tǒng)線下經(jīng)銷渠道，并成功開拓線上零售、大宗、整裝/家裝等新渠道，協(xié)同優(yōu)勢(shì)明顯，有望持續(xù)保持高增長(zhǎng)。
2.多品牌
公司已建立起覆蓋全市場(chǎng)的品牌矩陣：以高精人群為目標(biāo)的“司米--定制家居”、“華鶴--定制家居”；以中高端市場(chǎng)為目標(biāo)的“索菲亞--柜類定制專家”；以大眾市場(chǎng)為目標(biāo)的“米蘭納--定制家居”。四大品牌相互呼應(yīng)，覆蓋衣櫥門全品類，同時(shí)輔以墻板定制、家具家品風(fēng)格搭配，全面服務(wù)線上線下零售、整裝、工程等全渠道客戶。
其中，公司近年來推出互聯(lián)網(wǎng)輕時(shí)尚品牌米蘭納，主打大眾/下沉市場(chǎng)，產(chǎn)品與服務(wù)性價(jià)比更高。2021年，米蘭納已開始獨(dú)立招商，全渠道同時(shí)發(fā)力。2021年上半年，米蘭納共有經(jīng)銷商 214 家，專賣店 32 家。
時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，公司已形成高精+中高端+大眾的分層次品牌布局，可最大限度地覆蓋各類消費(fèi)群體。尤其隨著年輕群體的崛起，對(duì)性價(jià)比、環(huán)保、一站式購(gòu)買等產(chǎn)品和服務(wù)的需求將爆發(fā)，索菲亞及時(shí)推出米蘭納品牌主攻這一市場(chǎng)，增量可期。
2020年，公司進(jìn)行了組織變革，實(shí)行事業(yè)部管理機(jī)制，成立了索菲亞柜類定制事業(yè)部、司米櫥柜事業(yè)部、木門事業(yè)部、工程事業(yè)部、直營(yíng)整裝事業(yè)部、米蘭納事業(yè)部六大事業(yè)部，組織架構(gòu)更為完善，更契合當(dāng)前行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)。
3.全品類
圍繞“大家居”戰(zhàn)略，公司產(chǎn)品品類已從衣柜拓展到書柜、電視柜、櫥柜、木門等定制家居產(chǎn)品，同時(shí)涵蓋非定制類的配套家居產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者全品類一站式購(gòu)買需求。公司擁有國(guó)家級(jí)的研究院實(shí)驗(yàn)室，帶頭參與行業(yè)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的制定，推動(dòng)產(chǎn)品質(zhì)量和環(huán)保升級(jí)，成為家居行業(yè)升級(jí)的推動(dòng)者及引領(lǐng)者。未來，基于品類擴(kuò)充的需求，公司或?qū)⒗^續(xù)整合其他品牌，滿足一站式購(gòu)買需求。全品類覆蓋的背后，也正是全屋定制、整裝、一站式消費(fèi)浪潮的興起，公司穩(wěn)扎穩(wěn)打，品類優(yōu)勢(shì)明顯。
三、數(shù)字化能力：領(lǐng)跑行業(yè)，賦能業(yè)務(wù)降本增效
大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等新興技術(shù)蓬勃發(fā)展，數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為各行各業(yè)的重要方向，家居家裝行業(yè)由于具有線下作業(yè)比重大、非標(biāo)準(zhǔn)化、區(qū)域性特征明顯等特點(diǎn)，一直以來線上化比重較低，這也為其數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了更多空間，在數(shù)字化浪潮中率先積累技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將占得先機(jī)。
從整個(gè)行業(yè)來看，索菲亞是最早進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的公司之一。2014年以來，公司先后成立了信息與數(shù)字化中心（Information and Digital Center,IDC)、寧基智能和極點(diǎn)三維，成為公司信息化和數(shù)字化的三架馬車。
2021年7月24日，在廣東省機(jī)械工程學(xué)會(huì)/廣東省機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)組織并主持召開的科技成果鑒定會(huì)上，經(jīng)鑒定專家委員會(huì)共同鑒定，由索菲亞集團(tuán)及旗下多家子公司聯(lián)合完成的“大規(guī)模個(gè)性化定制家居智能制造系統(tǒng)”、“大規(guī)模個(gè)性化定制家居智能倉(cāng)儲(chǔ)與物流系統(tǒng)”、“大規(guī)模個(gè)性化定制家居全流程信息系統(tǒng)”三大項(xiàng)目，成果總體技術(shù)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先和國(guó)際先進(jìn)水平。
經(jīng)過探索實(shí)踐，索菲亞開創(chuàng)行業(yè)首個(gè)全流程數(shù)字化運(yùn)營(yíng)體系，組建了研發(fā)、營(yíng)銷、智能制造、服務(wù)4大平臺(tái)，打造X-PLAN、DIYHome、4.0智能車間、智能倉(cāng)儲(chǔ)和物流、客戶服務(wù)系統(tǒng)CSP等10大系統(tǒng)，用科技破解運(yùn)營(yíng)痛點(diǎn)。
以4.0智能車間為例，車間采用國(guó)際一流柔性生產(chǎn)線，產(chǎn)品制造全流程智能化，從智能立體原料倉(cāng)出發(fā)，板材全程不落地，加工準(zhǔn)確率100%，板材利用率提高11%，每年節(jié)約成本近1000-1200萬元；打造行業(yè)首個(gè)智能分揀系統(tǒng)，根據(jù)訂單信息智能碼垛分揀準(zhǔn)確率100%，速度比人工操作快5倍，生產(chǎn)效率國(guó)際領(lǐng)先。
時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，包括家居在內(nèi)的傳統(tǒng)制造業(yè)成本優(yōu)勢(shì)逐步減弱，提高家居行業(yè)的發(fā)展質(zhì)量，必須推動(dòng)該行業(yè)與新興技術(shù)深度融合，發(fā)展先進(jìn)制造與智能制造。而成功的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需要大量投入，多數(shù)中小企業(yè)很難做到，唯有頭部企業(yè)才有此實(shí)力。從整個(gè)行業(yè)來看，索菲亞的數(shù)字化能力已處于領(lǐng)先地位，有望持續(xù)賦能各大業(yè)務(wù)，降本增效。
四、整裝潛力巨大，環(huán)保實(shí)力突出
整裝業(yè)務(wù)興起的背景主要有幾個(gè)。其一，二手房、存量房市場(chǎng)在一二線城市崛起，空間巨大，整裝業(yè)務(wù)能較好地滿足此類存量房翻新裝修需求；其二，“懶人經(jīng)濟(jì)”興起，新一代消費(fèi)者青睞省時(shí)、省心、省力的一站式消費(fèi)，集軟裝、硬裝、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、施工等于一體的整裝模式恰好能滿足此類需求；其三，對(duì)定制企業(yè)來說，整裝模式可將流量入口前置，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸、多品類經(jīng)營(yíng)、做大單值。
2020年，索菲亞進(jìn)行了組織變革，實(shí)行事業(yè)部管理機(jī)制，成立了六大事業(yè)部，其中就包括直營(yíng)整裝事業(yè)部，可見整裝業(yè)務(wù)已上升至公司戰(zhàn)略層面。
公司在全國(guó)范圍挑選實(shí)力較強(qiáng)的裝企開展合作，依托公司作為柜類定制專家所具備的高品牌知名度、豐富的產(chǎn)品品類、領(lǐng)先的質(zhì)量、研發(fā)生產(chǎn)一體化等優(yōu)勢(shì)，對(duì)裝企進(jìn)行品牌和產(chǎn)品賦能，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。上半年，經(jīng)銷商合作裝企疊加公司直簽裝企逾1700家，貢獻(xiàn)收入1.35億元，收入較2020年全年實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。
區(qū)別于一般的戰(zhàn)略合作，菲亞先后與兩大頭部裝企圣都裝飾、星藝裝飾宣布成立合資公司，是定制家居行業(yè)首家以資本的方式綁定龍頭裝企的公司，這一合作模式在業(yè)內(nèi)尚屬首創(chuàng)。與頭部裝企成立合資公司，更有利于雙方資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，以更為深入緊密的合作方式共同發(fā)力整裝業(yè)務(wù)。
時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，定制家居企業(yè)進(jìn)入整裝領(lǐng)域，可將流量入口前置，更好地俘獲消費(fèi)者的心。從家裝產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，由于定制企業(yè)具有可見度高、品牌效應(yīng)明顯等特點(diǎn)，有望在家裝產(chǎn)業(yè)鏈整合中成為重要參與方。
據(jù)華創(chuàng)證券測(cè)算，2021年整裝行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到8000億元，并將繼續(xù)保持20%以上的年增長(zhǎng)速度。時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，索菲亞進(jìn)入整裝領(lǐng)域的時(shí)間在業(yè)內(nèi)雖不算早，但得益于公司強(qiáng)大的品牌效應(yīng)與整合能力，整裝業(yè)務(wù)已開始發(fā)力，已成該新興賽道極具潛力的“玩家”。
此外，在環(huán)保領(lǐng)域，由于消費(fèi)需求變革，疊加新冠肺炎疫情影響，消費(fèi)者對(duì)家居環(huán)保健康的關(guān)注上升到前所未有的高度，環(huán)保級(jí)別更高的產(chǎn)品更受消費(fèi)者青睞。中報(bào)顯示，得益于在環(huán)保領(lǐng)域多年的洞察及耕耘，公司的環(huán)保產(chǎn)品在疫情環(huán)境下爆發(fā)。截至2021年6月底，公司康純板的客戶占比已上升到86%，訂單占比已上升至87%。
環(huán)保領(lǐng)域的硬核實(shí)力，得益于公司不吝投入，重視研發(fā)、技術(shù)和綠色生產(chǎn)。目前，索菲亞在全國(guó)范圍內(nèi)已布局六大實(shí)驗(yàn)室，建成了技術(shù)實(shí)力雄厚、檢測(cè)業(yè)務(wù)全面、擁有大量現(xiàn)代化檢測(cè)儀器設(shè)備和專業(yè)人員的檢測(cè)矩陣，確保消費(fèi)者購(gòu)買的產(chǎn)品達(dá)到嚴(yán)苛的安全和性能標(biāo)準(zhǔn)。截至目前，索菲亞獲得了包括全球 FSC 森林認(rèn)證、日本 F★★★★ 認(rèn)證、美國(guó)CARB NAF和EPA NAF無醛豁免認(rèn)證以及通過瑞士SGS測(cè)評(píng)五大國(guó)際環(huán)保認(rèn)可，成為業(yè)內(nèi)率先獲得五大國(guó)際認(rèn)可的定制家居企業(yè)。
五、總結(jié)
得益于“全渠道、多品牌、全品類”的大家居戰(zhàn)略布局，突出的數(shù)字化能力與智能制造水平，出眾的環(huán)保實(shí)力，以及對(duì)整裝這一全新渠道的戰(zhàn)略拓展，索菲亞在2021年上半年交出了一份亮麗的成績(jī)單。
隨著家居建材行業(yè)持續(xù)變革與洗牌，產(chǎn)業(yè)鏈上下游深度融合，跨界戰(zhàn)略合作方興未艾，多數(shù)中小型企業(yè)必將面臨或被淘汰或被整合的命運(yùn)，以索菲亞為代表的頭部企業(yè)將在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)一步搶奪更多市場(chǎng)份額，鞏固龍頭地位。
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