截止2018年4月底，A股建材行業(yè)上市公司均已公布了2017年報和2018一季報，整體來看，受益于環(huán)保高壓持續(xù)，水泥行業(yè)供給持續(xù)收縮，建材行業(yè)整體景氣度有了明顯好轉(zhuǎn)，盈利能力和償債能力出現(xiàn)了不同程度的上升。

截止2018年4月底，A股建材行業(yè)上市公司均已公布了2017年報和2018一季報，整體來看，受益于環(huán)保高壓持續(xù)，水泥行業(yè)供給持續(xù)收縮，建材行業(yè)整體景氣度有了明顯好轉(zhuǎn)，盈利能力和償債能力出現(xiàn)了不同程度的上升。

本月股債回顧：本月滬深300指數(shù)上漲4.45%，申萬建材指數(shù)上漲1.97%，低于滬深300指數(shù)，其中其他建材和玻璃行業(yè)上漲幅度明顯大于水泥行業(yè)。債市方面，跟蹤期內(nèi)建材行業(yè)有4個主體發(fā)行新債，發(fā)行金額合計38.5億元。華新水泥的評級由AA+上調(diào)至AAA，主要原因是公司作為區(qū)域水泥龍頭受益水泥行業(yè)高景氣度，盈利表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期。下月12支建材債券到期，建議關(guān)注吉林亞泰、嘉裕門窗和尖峰集團的兌付情況。

本月行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：跟蹤期間水泥價格繼續(xù)保持了較高位置，環(huán)比小幅上漲2%，其中以南方上漲為主；4月水泥產(chǎn)量2.1億噸、同比+3.2%，受春節(jié)錯位影響，開春復(fù)工時間延后，4月份水泥需求較3月份顯著改善。本月玻璃價格回落，環(huán)比跌幅為-2.37%，1-4月全國平板玻璃產(chǎn)量2.7億重箱，同比下滑1.5%，其中4月產(chǎn)量約7100萬重箱，同比增長1.4%。同時庫存也出現(xiàn)小幅上升(環(huán)比上漲1.50%)，處于相對高位。

行業(yè)重要事件：山西省和湖北省發(fā)文規(guī)范水泥產(chǎn)能置換，提出置換產(chǎn)能必須省內(nèi)、減量置換等措施。河南省6月起全省水泥行業(yè)階段性停窯5個月。金隅集團擬以43.15億元收購天津建材55%股權(quán)。嘉泥退出大陸市場。

一、建材行業(yè)2017年報及2018年一季報簡述

截止2018年4月底，A股建材行業(yè)上市公司均已公布了2017年報和2018一季報，結(jié)合已公布的企業(yè)財務(wù)信息，我們對A股建材行業(yè)65家上市公司的財務(wù)狀況進行分析。整體來看，受益于環(huán)保高壓持續(xù)，水泥行業(yè)供給持續(xù)收縮，建材行業(yè)整體景氣度有了明顯好轉(zhuǎn)，盈利能力和償債能力出現(xiàn)了不同程度的上升。

行業(yè)盈利能力顯著回暖。2017年建材行業(yè)ROE為10.98%，同比回升3.69個百分點。從杜邦拆解來看，行業(yè)的杠桿水平下降、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升，加上凈利率上升帶動ROE大幅上揚。

債務(wù)負擔(dān)下降且償債能力好轉(zhuǎn)。受益于行業(yè)經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)，2017年建材行業(yè)的整體資產(chǎn)負債率與全部債務(wù)資本化比率同比下降1.18與3.08個百分點至53.57%與43.81%，同時行業(yè)的利息保障倍數(shù)同比增加87%，償債能力顯著上升。

本月滬深300指數(shù)上漲4.45%，申萬建材指數(shù)上漲1.97%，低于滬深300指數(shù)，其中其他建材和玻璃行業(yè)上漲幅度明顯大于水泥行業(yè)。

債市方面，跟蹤期內(nèi)建材行業(yè)有4個主體發(fā)行新債，發(fā)行成功的債券共計5只，發(fā)行金額合計38.5億元。利差方面，本月建材行業(yè)的超額利差擴大，信用利差小幅收窄，這說明市場認為建材行業(yè)的債券信用風(fēng)險相對偏大。評級方面，本月建材行業(yè)主體評級華新水泥的評級由AA+上調(diào)至AAA，主要原因是公司作為區(qū)域水泥龍頭受益水泥行業(yè)高景氣度，盈利表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期。下月即將有12支建材債券到期，建議關(guān)注吉林亞泰、嘉裕門窗和尖峰集團的兌付情況。

1、水泥行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

本月回顧：需求恢復(fù)，價格維持高位。跟蹤期間水泥價格繼續(xù)保持了較高位置，環(huán)比小幅上漲2%，其中以南方上漲為主；4月水泥產(chǎn)量2.1億噸、同比+3.2%，受春節(jié)錯位影響，開春復(fù)工時間延后，4月份水泥需求較3月份顯著改善。

雖然全國固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，但受春節(jié)錯位影響帶來的開春復(fù)工延后，前期需求的延后爆發(fā)，4月份水泥產(chǎn)量同比上行3.2%；考慮到行業(yè)庫存環(huán)比維持，環(huán)保高壓有減緩態(tài)勢，我們判斷本月水泥價格上漲由需求帶動。

區(qū)域分化顯著，南方景氣度明顯好于北方。隨著霧霾天氣的遠離，北方的環(huán)保限產(chǎn)有松動態(tài)勢，而南方的下游需求復(fù)蘇較好，整體而言南方的水泥價格繼續(xù)上漲且?guī)齑娉掷m(xù)下降，而北方的價格有下滑跡象且?guī)齑婷黠@上行。

后市展望：區(qū)域分化持續(xù)。需求和供給基本都逐漸恢復(fù)，北方地區(qū)供給緊張的態(tài)勢得到較為明顯的恢復(fù)，北方地區(qū)供給壓力較大，水泥價格可能會有一定的波動，南方需求恢復(fù)較好，價格繼續(xù)上漲的概率大。

2、玻璃行業(yè)數(shù)據(jù)

玻璃：本月玻璃價格回落，環(huán)比跌幅為-2.37%，1-4月全國平板玻璃產(chǎn)量2.7億重箱，同比下滑1.5%，其中4月產(chǎn)量約7100萬重箱，同比增長1.4%。同時庫存也出現(xiàn)小幅上升(環(huán)比上漲1.50%)，處于相對高位。

本月玻璃產(chǎn)品量升價跌。部分北方區(qū)域春節(jié)及采暖季前后產(chǎn)能發(fā)揮因環(huán)保等因素受到影響，采暖季結(jié)束后部分產(chǎn)能發(fā)揮限制因素緩解，導(dǎo)致本月的玻璃產(chǎn)量上行。而在市場對房地產(chǎn)投資不甚樂觀的情況下，疊加供給的恢復(fù)，預(yù)計玻璃價格仍有下行空間。

四、行業(yè)重要事件

1。山西省和湖北省發(fā)文規(guī)范水泥產(chǎn)能置換。

日前山西省經(jīng)信委印發(fā)的《山西省鋼鐵水泥平板玻璃電解鋁行業(yè)產(chǎn)能置換實施細則》的通知要求，用于置換的產(chǎn)能須為山西省境內(nèi)的產(chǎn)能。湖北省發(fā)文規(guī)范產(chǎn)能過剩行業(yè)的產(chǎn)能置換規(guī)則，其中提到水泥熟料項目實施減量置換，每建設(shè)1噸產(chǎn)能須關(guān)停退出1.25噸產(chǎn)能。

點評：水泥行業(yè)自2011年就停止了新增產(chǎn)線的審批，新建產(chǎn)線必須通過產(chǎn)能置換。近年產(chǎn)能置換也越來越嚴厲，山西省必須省內(nèi)的產(chǎn)能置換、湖北省的減量產(chǎn)能置換等都充分體現(xiàn)了水泥行業(yè)供給側(cè)去產(chǎn)能的決心和力度。在環(huán)保控產(chǎn)量的背景下，產(chǎn)能置換的嚴格執(zhí)行是從根本上削減產(chǎn)能以及提升行業(yè)集中度的重要手段，為水泥行業(yè)的高景氣保駕護航。

2。河南6月1日起全省水泥行業(yè)階段性停窯5個月

河南省發(fā)布《關(guān)于征求2018年大氣污染防治攻堅四大作戰(zhàn)計劃意見建議的通知》，要求水泥行業(yè)實施全年錯峰生產(chǎn)，按照“開兩停一”原則，共分四個時段實施停產(chǎn)，即6月1日至30日、9月1日至30日、12月1日至次年1月31日、3月1日至3月31日。

點評：繼秋冬限產(chǎn)后，新一輪停產(chǎn)政策又在路上，這五個月為水泥需求淡季，配合供給側(cè)收縮，2018年中期至2019年初河南水泥行業(yè)的高景氣度確定性強。

3。金隅集團擬以43.15億元收購天津建材55%股權(quán)

金隅集團5月4日晚發(fā)布公告，公司作為意向受讓方，參與了在天津產(chǎn)權(quán)交易中心公開掛牌的天津建材55%股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目，擬以43.15億元自籌資金收購津誠資本持有的天津建材55%股權(quán)。本次交易后，天津建材將成為金隅集團控股子公司。

點評：天津建材主要經(jīng)營業(yè)務(wù)為建筑材料研發(fā)與生產(chǎn)、建材及相關(guān)產(chǎn)品貿(mào)易與物流、房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營等，2015年-2017年凈利潤分別為1.70億元、1.89億元、5.60億元。本次交易有利于金隅優(yōu)化各業(yè)務(wù)板塊在京、津區(qū)域的布局，有利于集團產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

4。嘉泥退出大陸水泥市場

嘉泥公告稱已把大陸唯一的江蘇鎮(zhèn)江水泥廠的土地使用權(quán)、房屋及構(gòu)筑物，賣給當(dāng)?shù)氐逆?zhèn)江城市建設(shè)產(chǎn)業(yè)集團；嘉泥指出，將退出大陸水泥市場。此次的交易價格為人民幣2.288億元，嘉泥預(yù)計處分利益約有人民幣1.2億元。

點評：嘉泥是國內(nèi)最早進入中國大陸水泥市場的水泥廠，最多擁有二個廠，其中一個早在多年前即已出售給臺泥，并成為臺泥江蘇句容廠。退出大陸水泥市場后，嘉泥指出，未來只站在純投資、擁有臺泥股權(quán)、成為臺泥大股東的方式，間接參與大陸水泥市場。近年水泥行業(yè)的集中度明顯提升，在環(huán)保成本大增的情況下，區(qū)域和行業(yè)龍頭企業(yè)強者恒強的競爭優(yōu)勢越發(fā)明顯，生產(chǎn)線落后的小企業(yè)難以生存。